如何看待家紡電商增速的放緩?

　　本周專題

　　18年以來，家紡電商增速放緩明顯，618銷售也不甚樂觀。本周專題，我們將重點探討，如何看待家紡電商增速放緩？我們認為，家紡電商增速的放緩受三方面因素影響：17年家紡電商增速表現出明顯的前高后低，18H1在高基數背景下維持高增相對乏力；拼多多等新興平臺的出現，導致電商平臺競爭加劇，流量入口愈加分散；為應對拼多多等新興平臺競爭，阿里內部流量或出現一定分化，導致行業集中度出現一定降低。針對電商增速的放緩，我們認為，品牌家紡與拼多多雜牌家紡在受眾人群及地域分布上存在著明顯區分，沖擊有限；低基數背景下家紡電商增速在下半年有望出現回升。短期電商平臺的競爭加劇導致平臺間分流，但中期來看，新興電商平臺帶來農村電商滲透率快速提升、電商受眾群擴大，也在加快低線城市的消費者教育及消費者習慣培育，未來這部分人群存在著明顯的消費升級需求；同時，原有兩超壟斷的電商格局正在逐漸被打破，在優質品牌相對稀缺的背景下，有望提升品牌對渠道議價力，帶來渠道成本的下降。

　　行業觀點

　　本周，重點紡織服裝個股受系統性風險影響均出現一定回調。根據我們上周發布的中報前瞻來看，行業景氣改善仍在延續，基本面維持向好。展望下半年，品牌及渠道層面均維持相對積極的拓店計劃，較快增長的訂貨會數據也有望對下半年業績形成支撐。重點公司股價回調后，估值回歸低位，重迎配置良機。建議配置低估值、業績穩增長的優質龍頭：（1）本土大眾品牌森馬服飾、太平鳥和海瀾之家；（2）中高端女裝品牌安正時尚、歌力思；（3）Q2拐點向好，持續可期的家紡龍頭羅萊生活以及仍處高增態勢的朗姿股份；4）享受行業發展紅利并推進產業鏈效率提升的跨境通、開潤股份和南極電商；（5）紡織子板塊建議關注華孚時尚、百隆東方、魯泰A和健盛集團。

　　行情回顧

　　上周，紡織服裝行業板塊下跌6.36%，同期滬深300指數下跌4.15%，紡織服裝板塊跑輸大盤2.21個百分點，排名第26。個股方面，漲幅前五分別為：聯發股份（0.10%）、步森股份（0.00%）、希努爾（0.00%）、潯興股份（0.00%）、摩登大道（0.00%）；跌幅前五分別為：如意集團（-28.52%）、美盛文化（-18.18%）、瑞貝卡（-17.28%）、振靜股份（-14.66%）、華斯股份（-14.53%）。